（原标题：股价暴跌18.69%神秘顾客兼职软件，澜沧古茶上市第一天碰到“当头一棒”？）

文：向善财经$澜沧古茶(HK|06911)$

比拟于有着十年IPO教化，但于今却仍无上市但愿的八马茶业来说，澜沧古茶无疑是侥幸的。

从2020年6月初次建议IPO央求，到本年12月22日矜重登陆港股市集，澜沧古茶的上市之路唯有短短的三年，但却破裂了昔时十余年时刻里成本市集不添新茶的魔咒。

是以在业内看来，澜沧古茶的顺利上市，也标识着中国茶行业矜重迈入品牌化、成本化、边界化的时期，是具有里程碑趣味趣味的。

关连词专诚念念的是，与整个这个词茶叶行业的奋斗比拟，更客不雅感性的成本市集却莫得设想中的那么怡悦，相背，上市今日，澜沧古茶就被投资者们泼了一盆冷水，顺利从开盘的10.7港元，大幅下滑18.69%至收盘的8.7港元，透彻跌破了刊行价。

这就证据，投资者们对澜沧古茶和传统茶企们的模式逻辑，本色上可能照旧有疑问的……

上市即“破发”背后，藏着澜沧古茶的内忧外祸

环球都知说念，成本市集有赖以立身的“三碗面”：基本面、资金面和表情面。

其中，资金面和表情面附着于基本面，虽远必至。

因此，想要探寻澜沧古茶上市即破发的背后投资者逻辑，照旧要回到最基本的功绩层面来看。

对此，向善财经遴荐从成长盈利能力、金财帛务风险和外部市集竞争三方面切入：

一是最基础的成长和盈利能力方面，招股书知道，2020年至本年上半年，澜沧古茶的总营收分别为4.05亿元、5.59亿元、4.63亿元和2.32亿元；净利润分别为1.23亿元、1.29亿元、0.7亿元和0.24亿元。

可以赫然看到，在2022年，澜沧古茶出现了不同进程的营收净利下滑。突出是净利润，在2022年营收边界比2020年多了5800万元的基础上，其净利润边界却被近乎腰斩。而到了本年上半年，天然其营收同比增速由负转正，但也仅为1.65%，而归母净利润却依然同比大幅下滑21.16%。

这背后对应的是，澜沧古茶净利率的合手续下滑。2020年—本年上半年，澜沧古茶的净利率分别为30.3%、23.1%、15.2%和10.16%，三年缩水一多半。

那么净利率的下滑，究竟是对应的、代表居品市集竞争力的毛利率出现了问题？照旧用度端加大干预所致呢？

从招股书来看，2020至2022年，澜沧古茶的毛利率分别为70.4%、65.9%和65.9%，如实出现了赫然的下滑。不外好少许的是，澜沧古茶对此暗示，毛利率的下滑主要源于居品结构的休养，公司在近两年推出了较多普洱生茶居品，其毛利率大都低于普洱熟茶居品。

事实也如实如斯，在澜沧古茶营收撑合手的1966系列中，普洱熟茶的毛利率终年守护在74%以上，生茶的毛利率则是在60%以上。与此同期，1966系列中的生茶营收占比从2020年23%增长至2022年的24.6%，而熟茶营收占比却从50.6%骤降至38.5%。

再加上同期，澜沧古茶的营销与行政开支用度又分别从0.87亿元、0.56亿元高涨至1.36亿元、0.78亿元。

层层要素影响下，最终，澜沧古茶的盈利能力承受了巨大压力。

只不外澜沧古茶主动调低高毛利居品结构，且用度端加大干预也没能换来营收的合手续高潮，这究竟是疫情所致的短期低迷，照旧战术颠倒，又或者是卖不动的始终成长问题呢？就怕还有待不雅察。

二是财务风险规划方面，从合座来看，澜沧古茶40%傍边的金钱欠债率并不算高，以至还远低于八马茶业，成都餐饮神秘顾客公司算是个可以的亮点。

不外深远来看，在2022年澜沧古茶14亿元的“总金钱”中，“存货”就达到了7.84亿元，本年上半年则是更进一面孔达到了8.35亿元，占据了半壁山河。天然和其他茶不同，普洱茶有点像白酒，具有越陈越香、价值越陈越贵的性情。是以即便短期卖不掉，却也能够永久保存，坐等增值。

但问题是，公司本色规划并不行只看异日，不顾当今。茶叶存货的居高不下，会顺利加重茶企短期资金盘活的压力，进而影响到资金的流动性以及始终市集彭胀的前跳动伐。更不必说，当今澜沧古茶的存货盘活天数已经从2020年的1345天，增长至2022年的1617天和本年上半年的1588天，卖出一份茶叶至少需要4年半的时刻。

好像正因如斯，澜沧古茶的告贷边界在连年来不休升高，本年上半年仅“流动欠债”形状里的告贷金额就已经达到了1.12亿元，远高于同期澜沧古茶“现款及现款等价物”的6565万元边界。

第三点则是外部市集竞争方面。这少许之是以拎出来讲，主如若因为澜沧古茶并不是普洱茶市集全都的头部品牌，相背，据此前招股书知道，在2021年中国五大普洱茶公司的普洱茶居品收益名次中，澜沧古茶名挨次二，市占率为2.8%。关联词在最新一版的招股书中，澜沧古茶却又暗示，按2022年普洱茶居品产生的收益规划，公司是中国第三大普洱茶公司，市占率为2.4%，这足以证据澜沧古茶靠近的外部市集竞争压力。

事实上，中国茶叶市集的合座性情就是“大行业，小公司”，黑龙江省满意度调查公司即即是具体到普洱茶细分品类来看，2021就共有超越700位品牌玩家参与等分市集。天然罕有据酌量，普洱茶的市集边界将从2021年的185亿元增多到2026年的311亿元，关联词在参与者东说念主满为患的情况下，异日品牌想要完竣“袼褙愈强”，就怕照旧离不开茶企间的内卷竞争。

是以，澜沧古茶也坦言，如果行业龙头陆续快速扩大其门店网罗从而赢得更多市集份额，普洱茶市集可能弥散，或将对公司的销售、规划功绩和财务情状形成不利影响……

从玩茶到玩递次，澜沧古茶们何时才能迎来估值开释？

再回头来看，为什么昔时岂论是A股照旧港股都难见传统茶企上市？为什么即便当今澜沧古茶顺利登陆成本市集了，但却又出现了上市即破发？

在向善财经看来，这两个问题，其实都指向了中国传统茶企们永久靠近的“作念茶照旧作念递次”的弃取逆境。

环球都知说念，茶叶非标品属性强是中国茶业市集递次化难的重要所在，主要体当今两方面：

一是坐褥栽植端的产地非标。茶叶算作小农经济作物需要峻岭和丘陵栽植，坐褥机械化进程低，坐褥效率难以晋升。何况茶叶的品性、产量还会受到征象、茶树的年份等各式影响，险些无法解脱靠天吃饭的为止，这是栽植端的客不雅要素。

关连词，传统茶企们不仅莫得改善这种坐褥非地点近况，反而将其进一步放大了。比如一杯绿茶，如果产地源自西湖龙井中枢产区，其价钱就要比粗糙绿茶高上一筹。而在采摘时节上，这杯龙井茶又有“雨前是上品，明前是珍品”的区分说法。同期还有制作工艺和制品茶叶的品相都能决定一杯茶的最终订价是几十块，照旧几万块。

从逻辑念念路上来看，用一种产地的稀缺性去讲解另一种品牌或居品的稀缺性，这像不像是“离了茅台镇，酿不出茅台酒”的茅台高端化玩法？

二是加工制作端的时间非标，准确来说是制茶众人非标。岂论是澜沧古茶照旧八马茶业的品牌背后，都有一个制茶众人的故事。这相同和白酒心爱邀请众人勾调名酒的玩法颇为相似。

但不同的是，白酒众人在勾调制定完递次，其后者严格着力即可，无所谓众人亲手酿酒。而制茶则认简直是一个千东说念主千面，在茶叶的摇青、包揉和烘干阶段，不同手法本事带来的最终恶果也各有不同。

不外专诚念念的是，跟着以“众人作”为代表的小罐茶规划数据的走漏，被消耗者发现就算炒茶众人24小时连轴转也不可能撑起销量后，当今的制茶众人就和白酒众人们一样，更多是为品牌的品性信用背书，而不是简直亲身炒制“众人作”茶叶。

是以从客不雅来讲，茶叶和白酒的居品市集玩法布景是相似的。

但缺憾的是，好像是为了追求非标品带来的超高毛利率和溢价空间，大部分传统茶企们依然遴荐了拿着“茶叶”去找价值价钱的“递次”。其实这就回应了，为什么七万家茶企敌不外一个立顿？因为“以茶找递次”的念念路玩法注定了品牌只可走小而好意思的阶梯，很难借此作念大边界，就更不必提上市了。

是以，当今传统茶企们多是从高端系列切入，打造品牌调性，然后推出一个或多个民众茶叶系列来作念大市集边界，澜沧古茶的1966和“茶姆妈”就怕齐是如斯。

不外据天眼查APP数据知道，民众茶叶的市集基数要宏大于高端茶叶，而一朝高端的“1966”跟不上“茶姆妈”营收增长，毛利率就未免要跌落下来……

如斯看来，茶叶递次化似乎是个无解的贫瘠？

其实否则。从客不雅来讲，白酒和茶叶一样，都有着浓香、酱香、幽香和兼香等多品类阔别，如果想要制定出一个称心整个东说念主口味的品性递次，相同是不可能的。是以白酒遴荐了一个既能保留品性个性化，又能破裂这种销售层面非标局限的破局点，也就是制订价钱递次、价钱带，拿着价钱递次去找酒。

于是乎，岂论是四川的酒，照旧贵州茅台镇又或者是山西杏花村的酒；岂论是浓香、酱香照旧幽香；岂论是12987照旧其他酿造工艺法子，站稳1000元价钱带以上，就是高端酒，500—800元就是次高端酒，300—500元就是中高端酒，剩下的就是中低端酒。

白酒市集的递次化由此建设。

如斯来看，小罐茶似乎已经中国茶叶行业打了个“价钱递次化”的样。

小罐茶的生意逻辑是什么？就是拿着“递次”去找茶。即先建设“众人作”的品性递次，长入居品订价，然后再去找恰当递次的品性好茶。合座愈加偏向于民众化、工场化的快消品逻辑。

在这依然过中，小罐茶们险些不需要顺利让消耗者记取小罐茶居品资历了几许说念筛选炒制、原料茶叶有多好，而只需要让这一价钱递次深远东说念主心即可。

比拟之下，传统茶企们既需要讲解茶叶品性的是非，又需要自证价值价钱递次的合感性，这等于是既当畅通员又到评判员，消耗者又若何能袭取和招供呢？

是以即便当今澜沧古茶上市了，但投资者们最期待的递次化贫瘠却似乎依然莫得搞定，那么相应的估值设想力就势必会被市聚积手续压制，再加上本年上半年营收、利润增长乏力的功绩佐证，成本市集对澜沧古茶用脚投票也就在所未免了。

换句话说，对澜沧古茶和整个这个词茶叶行业而言，上市毫不是至极，而是直面市集递次化贫瘠的起先。澜沧古茶异日应该念念考和决断的是，究竟是放下身体作念“递次茶”，照旧陆续杨春白雪地作念“个性茶”……

神秘顾客_赛优市场调研

免责声明:本文基于公执法定走漏内容和已公开的辛勤信息，伸开评述，但作家不保证该信息辛勤的完满性、实时性。另：股市有风险，入市需严慎。著作不组成投资建议神秘顾客兼职软件，投资与否须自行甄别。